2009-02-21

2009年的现状与展望

欧美股市在持续不断的利空煎熬和对奥巴马新政的希望中来回拉锯向下，由于整体经济状况不断恶化，市场的每次反弹都难以持续。在这种难以把握的拉锯中，投资者多数本着规避风险的考量而远离股市，市场的上下波动全凭波段交易和短线投机左右，股市动向扑朔迷离。在奥巴马总统新的经济刺激计划还在讨论时，市场基于正面期望而使股市温和反弹，而当该计划通过公布时，市场却出现大量抛盘，将股指砸向前期底部，这种拉高然后出货震仓的手法似乎要将多头逼向无可奈何的投降，为下一个阶段性反弹作准备。

当然，市场每一次采取果断行动都会找到自己的理由，这次也一样。华尔街决定下砸股市的说词是：经济复苏计划存在太多不确定性，一些人认为该计划耗资过高，而另一些人则认为投入过少。然而却没有人相信该计划能够使美国经济复苏。也没有人对旨在减少贷款购房者止赎的计划报以厚望。说来说去，无非一句话，无论怎么救，都已没得救，也就是继续看空市场。

其实，股市自去年11月创下阶段性底部以来，市场已然在反复的动荡和拉锯中数次探底。虽然在极度超卖的市场中出现一次又一次的反弹，但每次都在不断袭来的利空消息中难以持续。这也难怪，在如此严重的经济危机过程中，即便是阶段性底部也需要时日在反复振荡的过程中才能筑就经得起打压的底部。        

从经济的基础层面看，金融危机已经深入伤害到实体经济，汽车工业所受伤害最为直接，通用和克莱斯勒汽车公司资金缺乏度日如年，除了开除工人以节约成本外一筹莫展。美国新选总统奥巴马明确表示，政府虽然有责任拯救汽车工业，但需要救助资金的公司必须拿出改革的计划，展示公司如何走出困境并获得盈利的计划，然后才能获得救助资金。可问题是，在经济不断滑坡失业不断增加消费不断疲软的经济大环境下，汽车工业要想赢得复苏恐怕在短时期内是天方夜谭，很有可能在曙光出现之前已经力不能支而破产倒闭。主要汽车制造公司的业务困难重重自然会拖累大大小小的汽车配件行业，整个行业的股票遭人离弃便理所当然了。

然而，最令人不安的要数金融行业了。美国金融危机对银行业的打击最大，欧美各大股指在这波熊市中下跌了40%多，然而银行股的价格却已十去八九。不少人认为银行股已经跌得够低，是否已到了抄底抢反弹的时候？在我看来，至少在短期内答案是否定的。银行股虽然已经跌得够低，但全球金融市场不断恶化的的状况暗示着很可能更坏的情况还在前方。

在美国，各大银行依然困难重重，有着数百万客户的美国银行、花旗银行、摩根斯坦银行是美国3大银行，数月前虽然银行股已经跌得很低，但要说美国银行的股票将一文不值可说是不可思议的事。然而时过境迁，目前大银行似乎都身陷艰难处境而难以自拔，欧美银行的股价均不断创出新低，大有一文不值的趋势。那么，为何银行股如此跌跌不修？

据资料显示，美国银行系统需要1，4万亿美元的周转资金，其目前状况堪忧。美国银行系统整体来说其实已然破产，需要通过公共资金和其它综合渠道的巨额资金来起死回生，而且费时费力。即使这样，是否能够重新启动借贷来支持可持续的经济发展还有待观察。

美国财政部的报告显示，美国大银行均深陷衍生证券的泥潭。举例来说,美国银行(Bank of America)的总资产为1，8万亿美元，而其衍生证券产品的规模为39万亿美元， 其中多 数为可交易产品。随着金融危机的爆发，人们对这类高风险产品唯恐避之不及，交易非常困难，其实就是一堆徒有表面价值的废纸。假如将其推向市场，那么这39万亿规模的证券将因为无人问津而损失惨重。如此规模的衍生证券只要随便损失一点，即可抹去美国 银行1，8万亿美元的全部资产。由此可见，人们对银行股的畏避逃离是势所必然了。再加上房产市场的不断滑坡，商业不动产问题严重，加速了信用卡债务的违约，经济的大幅衰退又使房产丧失回赎权不断增多，未来如何很难想象，可说是危机重重，凶险异常。

在这种情况下,银行可能要倒闭，于是政府便不断通过各种援助方案来解救银行。然而政府用纳税人的钱来救银行，或是成立所谓的“坏银行”或烂账银行出面收购银行的坏资产，以为如此便可以一劳永逸的解决问题了。其实问题并非如此简单，首先这些烂账的价格就很难确定，假如依据账面价值无疑是对纳税人资金的愚弄和浪费，而如果按照市场实际价值来收购则银行亏损巨大，说不定立马倒闭。投资者看不到明确的投资前景，于是纷纷规避风险逃离，银行股的价值不断缩水在所难免。

问题还不仅于此，政府出面成立所谓的“坏银行”来收购银行的烂帐，那么钱又从何而来？美国财政部有三千二百亿美元用于有毒资产救济计划，其中500亿美元将用来救济丧失赎回权的房贷者，500亿美元用于私人和公共有毒资产剥离的伙伴关系计划，同时计划用一千亿美元重新启动由消费贷款带动的证券市场。那么也就是说，财政部就只剩下大约1200亿美元来支撑银行的资金需求。观察家认为，这点资金或许盘活一家有问题的大银行尚且勉强，更无需说等待盘活资金的银行有一大帮等在那儿。正是看到了这些，股票市场才欲振无力，在金融板块的拉动下大盘不断震荡走软。

此外，欧洲银行的糟糕情况其实也不亚于美国，尤其是东欧，光外债就达1，7万亿美元之多，而且其中大多为短期贷款，2009年就有4千亿美元到期要付，这个数额大约占该地区国内生产总值的3分之一。不仅如此，东欧银行同时也深陷衍生证券的泥潭之中，只是其困境爆发得慢一些，大约数月之后问题会彻底曝光。

到处都需要钱，可钱从哪儿来？美国政府除了发行更多的债券借更多债务外就只剩下开动机器印钞票一途了。随着企业不断倒闭失业率不断上升，政府的收入将不断减少，而要求政府救助的需求却越来越大。在入不敷出形势的催逼下，美国最后只能靠印刷钞票来救急同时稀释债务。然而，目前的债务泡沫已经膨胀到如此巨大，任何由政府“刺激计划”所带来的利益都将是短期的，最终会烟消云散。而由于大量印刷纸币所带来的通货膨胀将使人们在表面收入不变的情况下变得更穷。也正是这样，人们纷纷离开股市转向最后的避风港 —— 黄金。金价已经结束盘整重新向上，正向1000美元的价位进军。

最后，让我们再来看看股市，美国道琼斯平均工业指数已在星期四击破去年11月所创的低点7544点，标普500指数离去年11月的前期低点仅一步之遥，DAX指数也正向4000点走去，破底之势已然形成。破底之后，市场会出现止损卖盘，带动股指进一步下挫。这一波的走势，实际上是将金融危机的商业贷款违约所造成的危害计入股价，其高峰将是今年的四、五月份，股价将会变得更低。

美国经济最终将会复苏，这点大家都知道，但谁也不知道美国经济还将下滑多远，经济学家和普通百姓一样茫然不解。媒体则不断报道金融危机不断深化经济衰退不断加剧的消息。刚刚读到一篇文章，说是欧共体国家银行系统今、明二年信贷违约率将大幅上升，尤其是爱尔兰、希腊、葡萄牙这些国家问题尤为严重，再加上东欧银行系统面临崩溃，德、法二国遭受严重拖累，到时候需要拯救的不仅是银行系统，而是德国和法国的自身。言下之意，作为欧共体经济龙头老大的德、法二国也得靠拯救方能存活。简直令人难以想象。

然而，正是在这些极端利空消息的威慑下，当大多数人的投资信心被摧毁时，市场才会在极端恐惧中放量下挫，从而筑就一个可靠的底部。一般来说，市场只有在最顽固的多头最终绝望并缴械投降后才有可能砸出一个经受得住打压的底部，因为恐慌性抛盘消灭了大量上档供给，减小了未来上涨的阻力。当然，我们现在就憧憬牛市的开端还为时过早，即便出现反弹，也是熊市中的阶段性反弹。这一点至少在目前情形下应该有清醒的认识。

从基础层面看，商务贷款违约的浪潮正在扑来，高峰可能就在今年5月前后，市场也正在反映这一趋势。不过，在人们对经济前景极端悲观的预期下，许多因素已经反映在股价中。当利空出尽，股市被打压得一片狼藉时，应该可以果断投资，即使不是真正的牛市来临，至少也可以在一波像样的反弹中有所获利。谁又敢肯定，一波像样的反弹行情不会在人们信心的逐步恢复中蜕变成牛市的开端呢？当然，此理反过来也一样适用于熊市的形成。

我依然相信，目前的经济危机虽然异常严重，或许还会进一步恶化，但世界的末日不会来临，我们需要的只是时间和信心。