危机时代要有投资准备

米永亮

自美国次贷危机爆发并演化成全面的金融危机以来，股票市场一跌再跌，虽然其间有过数次阶段性反弹，但随着各种利空消息不断打击市场，各类基金在去杠杆化的过程中不断抛售股票以回笼所需资金，股市如过山车般爆起爆落，并不断创出新低。自今年一月以来，美国股市已经蒸发了8万多亿美元的市值，各大股指的最低点都差不多达到腰斩的程度。那么，市场是否已经见底？现在是否已经到了该进场抄底的时候？

凡是对金融市场关心或者对股票市场投资感兴趣的人差不多都知道，目前这场百年难遇的金融危机一方面对金融体系和实体经济造成严重的伤害，无论房市股市还是原材料市场全部进入萧杀的严冬之中，另一方面又为人们提供了罕见的投资良机。因为只有在股市大潮处于历史低位的时候进入市场，才有可能以较小的危险系数去博取较大的获利。问题的关键是，何时才是市场的真正底部？

今年10月份，全球股市出现恐慌性抛售，美国道琼斯平均工业指数创下7千7百多点的新低，人们处于极度的恐慌之中。美国投资大师巴菲特认为，现在是买入股票的时候了。这位著名的金融投资家在10月16日美国纽约时报中撰文写道，他正用自己的私人账户买入美国股票，他的座右铭是：当别人贪婪时要谨慎，当别人恐惧时要贪婪。或许，当时与这位投资大师具有共同想法的投资者还有不少人。市场出现了强力反弹。然而仅仅数天时间，反弹即告失败，市场在一系列利空消息的袭击下不仅丢失了反弹的全部成果，而且各大股指在11月份创下了11年新低。

与投资大师巴菲特持不同观点的另一位掌管着1千5百亿美元资金的金融投资家杰雷麦·格兰森（Jeremy Grantham）在当时的《货币》杂志上撰文则认为，从历史角度看，当市场泡沫破灭之后，总会出现过激反应。2000年高科技泡沫破灭之后，股市并没有跌至应有的低位。股市本当继续下跌，但9/11之后政府采取的降税政策和房市泡沫的膨胀阻止了市场的下挫并引发了2002年至2006年的大牛市。他认为目前的市场价格并不便宜，更多的痛苦还将到来，并认为市场将在2010年才会见底。

由此可见，即便是顶级金融投资家在对大市发展前景的预测上也会持不同的观点。

从经济的基础面来看，金融危机正向纵深发展，已然严重伤害到实体经济。美国10月份新增失业24万。去年12月至今已失去工作位子120万个，其中一半为最近3个月所致，3分之2属于生产制造业，目前服务性行业也开始出现紧张态势。而11月份又有50万美国人失业，创下美国34年以来单月失业率最高的纪录。 美国目前的失业率上升到6.7%，失业者的行业也涉及广泛，它包括工厂、建筑、零售、金融、娱乐、服务等等，这些数据进一步证明了美国经济危机的深化。

不断增加的失业率使消费衰退至新低，由于消费者出于对经济前景的担忧开始节约存钱减少消费，许多经济计划都将从头开始，投资也是如此。这种状况对美国这个经济发展的70%靠消费拉动的国家来说打击极其沉重。

由于美国的拖累，欧洲经济状况也在不断恶化，冰岛已经破产，其资产归0，通货膨胀近16%并还在上升。冰岛的破产使欧洲银行的750亿美元资产有可能打水漂。东欧匈牙利、罗马尼亚等国也处在危机之中，欧共体国家则忙不迭的降息，以期希望能够避开经济大萧条。有的经济学家甚至认为，我们正面临一场类似1920年的大萧条，甚至可能有过之而无不及。

在这种情况下，对市场的分析也出现了分歧。一方面，股市经过暴跌，许多股票价格看上去已经相当便宜，应该说具有投资价值。假如市场环境能够获得稳定，逢低布局应该是个不错的选择。另一方面，金融危机正向纵深发展，人们还无法确定其危害程度究竟有多严重，我们目前所经历的金融海啸还会进一步发展，有可能在2009年引爆商业贷款危机（信用卡危机），其范围和伤害或将超过目前的危机。到时候，现在看上去已经相当便宜的股票或许会变得更便宜。不少分析家认为，在目前这场熊市中会不断出现熊市反弹，但这类反弹是手中依然握有股票的人们出逃的机会，因为真正的恶熊将在2009年出现。在这场长期熊市结束之前，各大股指还将不断创出新低，更多家银行将倒闭，。

这二种不同的市场预期使股市不断出现宽幅震荡，让人感到无所适从。从技术分析角度看，美国道指今年11月份创下的7千400多点的底位可以说是一个非常重要的底部，而且在此之后股指已经经过数次震荡，但每次回调靠近8100点便有买盘进入，收盘将股指拉高。这说明，这至少是一个阶段性反弹。当然，股市要想从阶段性反弹演变成真正的市场反转牛市并非易事。如此大的一场金融危机所造成的熊市，没有反复的筑底过程是难以想象的。

由于经济衰退还将继续，其持续时间和严重程度很可能超过人们的预期，股市很可能还将继续上演高点越来越低的反弹和不断新低的下跌，至少短期内不会走出那样的怪圈。

那么，这是否是说，目前的股市已经没有投资价值，应该离股市远远的，所谓现金是王，把钱藏好才是上策？

非也。其实，越是在这种危机时代，越要做好投资准备。可以这样说，几乎没有人能够真正准确预测市场底部。有经验的投资家也仅能够依据现有资料判断股票是否已经具有投资价值，至于每日的具体起落和走势并非他们关注的要点。

那么，让我们来看看目前的股市是否值得投资。

假设2009年金融危机继续恶化，并引爆商业信用贷款违约危机，大批工矿企业倒闭，失业大增，经济一片萧条。这样的情况有可能拖累经济至明年底，2010年起经济衰退触底并开始回暖。按照股市运行的一般规律，股市是经济的先行官，市场往往会在经济实际回暖之前的半年至9个月就开始北进的运动。由于德国明年1月1日起对金融证券和股票获利要统一征税（Abgeltungssteuer），所以有些能够承受风险的投资者已经开始有选择的逢低布局分批买入股票了。这种做法虽然目前看起来风险很大，但从长远看并非没有道理。当然，作为尝试性投资，谨慎的投资者都会设置止损价位，以避免经济发生意外恶化的情况下遭受重大损失。

此外，金融危机实际上也是货币危机，为了救市和避免经济滑向大萧条，美国和欧盟都已大幅度降息并向金融流通系统大规模注资达数万亿美元和欧元，一旦目前的经济冷却状况获得稳定，货币流通的过剩将引发恶性通货膨胀。到那时，无论美元、欧元、或是其它国家主要货币都有可能大幅贬值，大宗商品和普通物价普遍上涨，货币的实际价值萎缩。然而，以实际价值为基础的股票却会因为金融市场的充沛资金进入而水涨船高。也就是说，股市会上升，欧美的主要股指收回以前的跌幅并创新高都有可能。不过，由于货币实际购买力的下降，你可能在股市赚了不少钱，但以实际购买价值而言，你可能实际上收益有限或只是保本甚至更差。可是，假如你藏着现金，在货币不断贬值的今天，岂不损失更惨？

从这点看，投资金融市场还是值得的，尤其在危机时代。

假如把眼光放得更远，或3年、或者5年甚至更长时间，美国这个具有顽强生存力和乐于不断创新的国家终将走出经济衰退的阴影，重新出现新气象。当阴霾散去阳光重现之时，股市也将有数倍于现在的回报。总结：危机时代千万不要丧失投资信念，该出手时就出手。我还是欣赏巴非特的那句至理名言：当别人贪婪时要谨慎，当别人恐惧时要贪婪